ZEC 现价 1,283.96 美元，24 小时涨 6.73%，而七天的起点是 10 月 28 日 14 时的 1,286.2 美元，一周走完几乎回到原处。涨跌之外，被反复搜到的是下一次减半的日期。Zcash 官网网络页把倒计时写得很清楚：按当前 NU6.1 共识规则，下一次减半发生在 2028 年 11 月 23 日。同一段文字下面还有一句提醒，在这个日期之前，网络可能改用另一种平滑发行曲线，那样就不再有阶梯式的减半。一句倒计时加一句免责，恰好是这个问题现在的真实状态：日历上有一个确定的日期，协议里却有一组还没定下来的参数，两边并不是同一件事。
减半不是日历事件，是区块高度换算出来的结果
Zcash 的减半以区块数量为界。Blossom 升级之后，每个减半周期固定为 1,680,000 个区块。2024 年 11 月走完上一周期，区块补贴从 3.125 枚 ZEC 降到 1.5625 枚，这个数值要用到下一次周期结束。官网给出的 2028 年 11 月 23 日，就是用 75 秒的出块间隔、把剩余区块折算成日期的结果。
这层换算关系通常没人细看，可它决定了日期的坚固程度。75 秒换成 25 秒，出块速度变成三倍，原来的 1,680,000 块只需要约 486 天，日期会一口气提前两年多。协议不会允许这种情况发生，所以 ZIP 218 在压缩出块间隔的同时，把减半间隔一起改成 5,040,000 块，区块补贴按比例摊薄，每日发行量保持不变。三倍快的出块配三倍长的间隔，日历日期就停在原处。
换算一遍更直观。Blockchair 在 11 月 4 日的统计显示，24 小时之内主网出块 1,135 个，按这个速率，1,680,000 块需要约 1,480 天，从今天往前推落在 2028 年 11 月下旬，与官网的日期对得上。换成 25 秒间隔之后，同样的 1,680,000 块只要 486 天。同一串数字在两种参数下相差两年多，这说明 2028 年 11 月这个日期依赖的是参数，不是数学结论。
2,100 万枚的盘子里，下一级台阶只有一成多
把供应表摊开来算，会发现减半在 ZEC 身上的分量比叙事里轻。2024 年 11 月减半时，累计发行量约为上限的十六分之十三，也就是 1,706.25 万枚，距离 2,100 万枚上限还剩 393.75 万枚。这一个周期 168 万块、每块 1.5625 枚，合计能发 262.5 万枚，占上限 12.5%。整个周期发完之后，未发行的部分从 393.75 万枚缩到 131.25 万枚，再下一个周期发 131.25 万枚就该收尾。
从今天的位置看，这 262.5 万枚里已经发出去了多少也能估。以减半日为起点、按 1.5625 枚每块回推，约 807,600 个区块之后累计发行约 1,832.4 万枚，剩下未发不到 268 万枚。Coingecko 的流通量读数是 17,022,427 枚，占上限 81.1%，与链上累计发行量的差额来自隐蔽池的统计口径，两个数字都成立，但回答的不是同一个问题。剩余未发量只相当于当前流通量的 15.7%，分两个台阶发完，任何一年的增量都很难单独左右价格。
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这也解释了一个反差。减半在比特币身上是供应增速腰斩，在 ZEC 身上是余额本就不多的前提下再分一次。讨论减半行情时，把"每次减半都会涨"当成前提，等于把比特币的供应曲线套到一条已经接近上限的曲线上，前提本身不成立。
官网那句"可能改用平滑曲线"，指向的是另一份提案
倒计时下面那行小字并非虚指。ZIP 234 提出废掉阶梯式减半，改成一条固定的对数曲线，每一块按当前剩余储备的一个固定比例发行，模拟结果是在约 113.88 年后把货币储备耗尽。它同时保留 2,100 万枚上限，用来给总量封顶。提案把触发高度写作第一个满足再发行量小于旧式补贴的位置，官网给出的参考高度是 3,662,980，大约在第二次减半之后两年三个月。
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真正需要更新的是部署状态。ZIP 234 的部署段落写明，这份提案不在 NU7 里启用，NU7 采用的是另一份文件 ZIP 237。两份提案结构相近，区别只有一条：ZIP 234 用平滑曲线替代减半，ZIP 237 保留四级阶梯，只在原有补贴之上，把已经从流通中移除的 ZEC 按固定比例逐块再发行。ZIP 237 的再发行比例按减半间隔推导，NU7 之后对应 5,040,000 块，数值是 1375/10,000,000,000，含义是让同一份余额在一个减半周期内减半。
它的起始高度按一条明确的规则挑选：从 NU7 激活高度与第三次减半高度之中取较晚者开始，往后找第一个满足按参考储备算出的再发行量小于当期区块补贴的区块。这条规则的选址排在第三次减半之后，也就是说，协议上第一个能被观察到的增量变化，出现在减半之后的区间，而不是日历上的 2028 年 11 月这一天。另有一笔容易被忽略的种子：前 NU6 时代未被 coinbase 领取的补贴与手续费，主网是 368.58445520 枚 ZEC，会在 NU7 激活时一并进入再发行余额，即使没有任何一枚新币被移除出流通。
先变的是矿工的收支表
供应表上的变化要等参数落地，矿工那边的变化来得更早。25 秒出块、补贴除以三，单块收入只剩下原来的三分之一，每日发行量却几乎不动。做支付与结算的服务商拿到确认更快，挖矿的一方要在同样的电费与设备折旧下，接受每块拿到的币少三分之二。
难度数据能看出这种压力并不均匀。Blockchair 记录最近几个区块的难度在 2.81 亿到 3.13 亿之间摆动，一天之内相差一成以上；24 小时出块 1,135 个，日均算力约 30.98 EH/s，可见节点 978 个。难度频繁波动说明算力在进出，而单块收入压缩到三分之一，会让这种进出更敏感。把减半当成持有人的日历，会忽略矿工端已经提前开始的调整。在同一份公告里，减半与压缩补贴并不是同一个时间尺度上的事件。
手里有币的人，真正该核对的三个数
想知道下次减半到底落在哪一天，先看官网倒计时用的是哪一版规则。页面上关于减半的统计标注来自 CoinGecko，倒计时本身写明按 NU6.1 共识规则计算，参数一旦改变，它就不再是结论，而是一份历史假设。
接着查提案状态。ZIP 索引页把 218、235、237 列为 NU7 计划内的提案，而最近一次已结算的主网升级是 NU6.3，激活高度落在主网 3,428,143。提案到激活之间还要经过部署与测试，任何日期都可以往后挪，ZIP 237 的状态为 Proposed，ZIP 234 的状态仍是 Draft。
最后自己算一遍区块换算。用最近 24 小时的实测出块数去除剩余区块，不要用网站给出的目标间隔，因为难度在动，出块速度也在动。这三步走下来，得到的不是一句还有两年，而是一个带条件的判断：2028 年 11 月 23 日是当前参数下的预测，不是已经锁死的供应事件；可观察的供应变化要先等 NU7 的再发行规则进入执行，而它的执行日期仍停在提案状态。
把这三个答案拼起来，再看这两周的价格。七天的起点与今天的价格几乎相等，24 小时的涨幅却有 6.73%，短线资金进出留下的痕迹比供应预期重得多。判断减半行情的量级时，先把这层区别分清，否则容易把一次日内波动读成对两年后供应事件的提前定价。
资料来源
Zcash 官网网络信息页（减半倒计时 2028 年 11 月 23 日、按 NU6.1 共识规则计算、ZIP 234 平滑发行说明、参考高度 3,662,980、NU6 开发基金与锁箱机制）：https://z.cash/network/
ZIP 索引（NU7 计划内提案 ZIP 218、ZIP 235、ZIP 237；最近结算的主网升级 NU6.3，激活高度 3,428,143）：https://zips.z.cash/
ZIP 218 25 秒区块目标间隔（75 秒改 25 秒、减半间隔 5,040,000 块、每日发行量不变、单块发行相应调整）：https://zips.z.cash/zip-0218
ZIP 237 再发行规则（区块补贴分数 1375/10,000,000,000、起始高度选择规则、初始余额 368.58445520 ZEC、建议随 NU7 激活且不得与 ZIP 234 同时部署）：https://zips.z.cash/zip-0237
ZIP 234 发行平滑（对数曲线、113.88 年耗尽储备、不在 NU7 中部署）：https://zips.z.cash/zip-0234
Blockchair Zcash 链上统计（高度 3,541,612、24 小时出块 1,135、难度 2.81 亿至 3.13 亿、节点 978、算力 30.98 EH/s），取数时间 2026 年 11 月 4 日 13 时：https://api.blockchair.com/zcash/stats
币安 ZECUSDT 逐时行情（10 月 28 日 14 时 1,286.2 美元、11 月 4 日 13 时 1,283.96 美元、24 小时涨幅 6.73%），取数时间 2026 年 11 月 4 日 13 时：https://api.binance.com/api/v3/klines?symbol=ZECUSDT
Coingecko Zcash 资产数据（流通量 17,022,427 枚、最大供应 21,000,000 枚、市值约 219 亿美元），取数时间 2026 年 11 月 4 日：https://www.coingecko.com/en/coins/zcash
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